导读：“错过了2025年底的这一申报期，企业再进行申报的话，可能就要等到2025年年报出炉后，更新完财务数据才会等到时间窗口。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，“海雷股份之所以未能赶在2025年底向北交所递交申报材料，或与其目前的业绩不稳定有关。”
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：赵 擎@北京
编辑：翟 睿@北京
深圳市海雷新能源股份有限公司（下称“海雷股份”）还算是幸运的。
据叩叩财经获悉，作为在上市辅导验收环节卡壳良久的“钉子户”之一，在几日前的2025年底，终于获得了那张梦寐以求的验收工作完成函。
这也预示着海雷股份筹谋多时的上市计划即将迎来正式向北交所递交申报材料的时刻。
众所周知，欲在A股上市，前提即需企业经过上市辅导并通过监管部门验收获得完成函，此后，在上市辅导验收工作完成函的有效期内方可进行申报。
早在2024 年 4 月 8 日，海雷股份即与东莞证券签署上市辅导协议，按照《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》（下称“《上市辅导规定》”）等相关规定及双方约定开展上市辅导工作。
2025年5月26日，经过一年多时间的辅导推进后，海雷股份及相关中介机构就向深圳证监局递交其北交所上市辅导完成报告并申请进行上市辅导验收（详见叩叩财经相关报道《由创业板IPO转道北交所，海雷股份上市辅导验收环节竟意外“卡壳”：公司治理及内部控制存瑕疵，华泰联合“捡漏”东莞证券不顺！》）。
按照目前实施的《上市辅导规定》，辅导机构在对拟上市企业完成辅导工作，且已通过首次公开发行股票并上市的内核程序的，应向派出机构提交辅导验收材料，辅导验收材料符合齐备性标准的，派出机构应当自收到齐备的辅导验收材料之日起二十个工作日内向辅导机构出具验收工作完成函，抄送发行监管部门及拟申请上市的证券交易所。
在过往的历史中，绝大多数企业在成功完成上市辅导工作进入验收流程后，都能在短短几个工作日内就能获得来自监管部门的验收工作完成函。
但海雷股份却迟迟未能获得其上市辅导的验收结果。
在此期间，数十家晚于海雷股份进入上市辅导验收环节的企业都纷纷获得了完成函，且其中还有不少的企业早已推进至上市审核流程。
终于皇天不负苦心人。
2025年12月26日，在其距离首次提交上市辅导工作验收申请足足七个月后，海雷股份的上市辅导工作终于获得深圳证监局验收通过，获得了这份来之不易的上市辅导工作的验收工作完成函。
但海雷股份却又是不幸的。
2025年的最后几个工作日，北交所又迎来了一波久违的上市企业申报和受理大潮。
仅2025年12月30日和31日两天，北交所便受理了40家企业的上市申请。
要知道，在2025年7月至11月整整4个月中，仅有8家企业的上市申请获得了北交所的受理。
在2025年12月26日即获得上市辅导工作完成函的海雷股份，原本是有足够的时间赶上这一波北交所的上市申报大潮的。
如在2025年12月31日获得北交所受理的先临三维、新涛智控、重数传媒等企业，其皆是与海雷股份在同一日获得上市辅导工作的完成函，但海雷股份的名字至今还是没能出现在申报北交所上市的受理名单中。
事实上，在完成上市辅导后，海雷股份似乎也并未如其他大部分企业一样迅速启动申报流程，据叩叩财经获悉，截止到2026年1月7日，其也尚未向北交所递交上市申请。
“错过了2025年底的这一申报期，企业再进行申报的话，可能就要等到2025年年报出炉后，更新完财务数据才会等到时间窗口。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，“海雷股份之所以未能赶在2025年底向北交所递交申报材料，或与其目前的业绩不稳定有关。”
虽然在2025年底，北交所大开上市受理的闸门迎来了企业的批量申报，但在此前的几个月中，曾有多家企业的上市申请遭拒于北交所的申报大门之前，若此时海雷股份贸然行动，以其目前的业绩表现，很可能出现难获受理的局面。
海雷股份最初的上市目的地，并非如今的北交所，而是一早就锁定好的深交所创业板。
2024 年 4 月 中旬，在深圳证监局公示的海雷股份上市辅导申报材料中，其就明确称其此次上市辅导的目的为深交所创业板IPO。
最终，海雷股份变更上市板块剑指上市门槛较低且审核包容性更强的北交所，即与其近年来相对较为尴尬的业绩有关。
2025年2月，在经过近十个月的上市辅导后，海雷股份突然宣布变更拟上市场所，将此前创业板IPO的计划调整至北交所上市。
对于上市渠道由创业板改至北交所的原由，海雷股份解释称是“结合目前资本市场情况、自身发展战略与规划的调整以及公司综合盈利水平等因素综合考量”，经与东莞证券审慎研究后所作出的决定。
在当年海雷股份启动上市辅导之时的2024年初，其利润水平的确是有能力向创业板IPO一试的。
据2024年4月海雷股份出炉的2023年年报数据显示，在2023年中，其营业收入从此前一年的5.56亿大幅增长至顺利突破7亿规模，这也使得其当年的净利润已近8000万。
按照2024年4月底深交所新修订的创业板上市标准，若按第一套上市指标申报创业板IPO的企业，需满足“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元”。
但随着上市辅导的推进，海雷股份在2024年中的业绩不仅未能延续此前的增长态势，反而出现了不小的下滑。
在刚刚过去的2024年中，海雷股份虽然营业收入依然维持在了7亿之上，但对应的扣非净利润仅录得6039.2万，同比下滑超过20%。
“最近一年净利润”距离创业板IPO所要求的基本指标仅一线之隔，且较此前已出现了明显的下滑趋势，所以在经过“审慎研究”后，海雷股份不得不放弃了创业板IPO的计划。
1）增收难增利窘境亟待最优解
因业绩问题放弃了此前钟情的创业板IPO，如今终于顺利完成上市辅导的海雷股份，仍在北交所的申报大门前等待着经营窘境出现明显改善的“最优解”。
公开信息显示，成立于2012年的海雷股份是一家专业从事锂离子电池产品研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业，自设立以来，其致力于向客户提供安全、稳定、高效的智能锂离子电池产品。
2023年，海雷股份迎来了业绩大爆发，这也为其日后向A股进军上市闯关创造了条件。
数据显示，在2023年中，海雷股份在营业收入同比增长26.9%的前提下，其扣非净利润实现了超过241%的惊人增长，从2022年仅2000万元出头的规模急速提升到7551.46万。
但接下来的2024年，海雷股份却并未延续此前增收又增利的经营景气度，反而陷入了“增收难增利”的怪圈。
如上述所言，在2024年中，海雷股份在营业收入同比增长2.16%达到7.21亿的基础上，其扣非净利润竟实现了超过20%的较大幅度下滑。
而在刚刚过去的2025年上半年，海雷股份“增收”难“增利”的境况更是被进一步放大。
据海雷股份2025年中报显示，在2025年1-6月，其营业收入迎来了同比高达44.87%的大增，达到了4.91亿，但扣非净利润的同比增长却仅仅只有1.19%，约3347.3万元。
这与海雷股份两年多前那“增收易，增利更易”的经营态势相较，赫然出现了截然相反的一幕。
对于2024年和2025年上半年的“增收难增利”的异常，海雷股份解释称，2024年的业绩下滑“主要系期间费用增加及资产减值损失增加的影响”，而在2025年上半年，“受经营成本费用上升、行业需求波动、回款放缓等因素影响，毛利率有所下滑”，导致了在营业收入大幅增长的情况下，利润增长几乎陷入停滞之中。
“海雷股份若想要成功申报北交所上市并顺利推进其审核，如何向监管层证明其业绩的稳定性和持续性问题，应是其目前所需要面对的重中之重。”上述资深保荐代表人认为。
据叩叩财经获悉，在2025年5月26日，海雷股份申请进入上市辅导验收环节后，其之所以迟迟未能获得监管层的验收，在此期间，其被辅导机构和监管层认定出现的主要问题之一，也与其近年来业绩的波动性有关。
对海雷股份业绩稳定性和持续性的追问，从种种细节显示，也并非杞人忧天。
一个让海雷股份不得不面对的现实是，两年前曾为其业绩增长带来决定性作用的大客户已在2024年开始大比例削减了对其的采购，也正是在2024年中，海雷股份虽努力保持了营收的稳定，却在利润上难以维系。
海雷股份在2022年前后的迅速崛起，其背后离不开大客户铁塔能源有限公司（下称“铁塔能源”）的鼎力相助。
作为央企中国铁塔的全资子公司，铁塔能源在2024年之前曾多年盘踞于海雷股份的第一大客户之位，海雷股份也可谓曾对铁塔能源重大依赖。
据叩叩财经获得的一组数据显示，在2022年时，海雷股份来自于铁塔能源的销售收入就达到了4亿规模，占当年海雷股份营收比重高达72.05%。
2023年，海雷股份实现业绩双倍增长的背后，铁塔能源进一步加大了对海雷股份的营收支持，其以4.69亿的采购规模海雷股份贡献了当期高达66.38%的营收占比。
2024年，铁塔能源突然大幅削减了对海雷股份相关产品的采购，虽然其依然以40%的销售占比位列海雷股份第一大客户之位，但当年海雷股份对铁塔能源的销售收入仅有2.88亿元，同比2023年下滑了近39%。
2025年上半年，铁塔能源，这一昔日海雷股份业绩的最主要贡献者，其对海雷股份的采购还在持续下降，在整个2025年前六个月，海雷股份来自于铁塔能源的营业收入仅为1.44亿，占其当期营收比重下滑至29.57%。
“公司主要通过招投标方式获取铁塔能源的订单并主要向其销售轻型车换电电池，未来如果公司因产品质量、供应稳定性、技术迭代等因素难以满足其要求而未继续中标其采购项目，或因市场竞争加剧导致向铁塔能源的供应份额大幅减少，且公司对 其他客户销售未能实现预期增长，则可能会对公司的经营业绩产生重大不利影响”，在2024年5月，申报新三板挂牌时，海雷股份即在相关申报材料中承认。
而在此前不久才刚刚披露的2025年中报中，海雷股份也再次重申：“公司存在大客户依赖的风险。如果公司未来因为市场 竞争加剧等因素向大客户的供应份额减少，且公司对其他客户销售未能实现预期增长，则可能会对公司的经营业绩产生重大不利影响”。
2）东莞证券“栽树”，华泰联合“乘凉”。
不得不承认，在几个月后即将披露的2025年业绩，将是海雷股份在好不容易完成上市辅导后能否顺利推进北交所上市计划的关键。
虽然目前海雷股份此次北交所上市尚不知何时才能等来正式申报之日，但其融资计划已早先一步出炉。
据叩叩财经获悉，按照海雷股份的相关资本规划，其欲通过此次北交所上市募集高达5亿的资金，其中1.5亿将被其用来补充流动资金，其余3.5亿则将被用于海雷股份深圳智能制造基地项目的建设。
5亿规模的融资计划，对于平均融资额度集中在1-2亿规模的北交所而言，海雷股份俨然已是一副“大盘股”的模样。
然而，即将陪海雷股份正式走上北交所闯关之旅的却并非是在2024年5月签署上市辅导协议并在2025年2月与其一期审慎研究后所作出变更上市场所决定的东莞证券，而是保荐实力和投行业务市场份额占比皆居于国内券商第一梯队的华泰联合。
正所谓前人“栽树”，后人“乘凉”。
早在2024年下半年，在眼见业绩不如预期的态势下，海雷股份就已经开始筹谋“转道”北交所了。
2024年7月，在东莞证券的保驾护航之下，海雷股份向全国股转中心递交了新三板挂牌申请。
在新三板创新层挂牌交易，是申报北交所上市的必要条件。
2024年12月，海雷股份顺利登陆新三板，为其北交所上市打下了基础。
但就在海雷股份北交所上市几乎万事俱备只欠东风，即将申请上市辅导验收之前，2025年3月，海雷股份突然宣布“摒弃”掉曾辅导自己近一年时间并已顺利“护送”其新三板挂牌的东莞证券，转投了华泰联合的怀抱。
海雷股份称，因公司对资本市场发展战略的规划，经与东莞证券协商一致，双方于2025 年3月20日签订了上市辅导协议终止协议，东莞证券于 2025年3月21日向深圳证监局报送了关于公司终止辅导备案的申请材料。
与此同时，海雷股份则聘请华泰联合继续担任其北交所上市的辅导机构，并于2025年3月26日向深圳证监局报送了上市辅导备案材料。
在承接了东莞证券此前已完成三期上市辅导工作进展后，2025年4月9日，刚刚成为海雷股份新的辅导机构的华泰联合就向深圳证监局出具了海雷股份北交所上市辅导工作进展情况的第四期报告。
仅仅一个多月后，2025年5月26日，华泰联合就迫不及待地出具了《关于深圳市海雷股份源股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导工作完成报告》，并申请深圳证监局对相关工作进行验收。
或许此时的华泰联合也没有想到，自己的这个便宜最终捡得也并不轻松。
在华泰联合递交给深圳证监局的海雷股份上市辅导工作完成报告中，其明确称“在辅导期内，辅导工作推进较为顺利。本公司严格按照相关法律法规的要求，做到了勤勉尽责、诚实信用，如期完成了各项辅导工作，辅导工作实际执行情况与辅导计划不存在差异，取得了良好的辅导效果”，并“经辅导，本公司认为，辅导对象具备成为上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度，充分了解多层次资本市场各板块的特点和属性；规范公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度情况。”
但从事后历经七个月深圳证监局才终于完成对海雷股份的上市辅导验收可知，监管层却并未认可华泰联合一开始给出的相关结论，而是在经历了长达半年时间，责成华泰联合进一步完善上市辅导工作并补充材料后，才终于在2025年底给出了完成函。
在海雷股份顺利获得上市辅导工作验收完成函后，外界的目光除了聚焦在其后续的上市进展上外，北京品驰医疗设备股份有限公司（下称“品驰医疗”）和河南江河纸业股份有限公司（下称“江河纸业”）的上市辅导验收何时能够完成，也成为了关注的焦点。
品驰医疗、江河纸业与曾经的海雷股份一样，是近一年多时间里罕见卡壳于上市辅导验收环节的三大“钉子户”，尤其是品驰医疗，其早在2024年12月10日即向北京证监局递交了上市辅导工作完成报告申请进入验收环节，但时间已过去了一年有余，其仍未能获得验收工作的完成函，这也创下了A股历史上上市辅导验收“卡壳”最久的时间记录。而江河纸业则是在2025年6月17日进入到上市辅导验收环节的，截止到2026年1月7日，其验收工作仍未能完成。
（完）