《星岛》见习记者 曹安浔 广州报道

快时尚巨头希音（SHEIN）再次被推上风口浪尖。

近期，法国政府与巴黎法院正就对希音的处罚措施互相博弈，早前，因涉嫌售卖儿童外貌的色情物品，法国当局曾要求希音“停运”三个月。

从美国德州的安全调查，到巴黎线下首店计划遭多方抵制、欧盟拟取消小包免税政策等，近年来，与希音出海步伐相伴的，是其屡屡在海外遭遇监管大棒的案例。

这家曾以极致效率惊艳世界的中国快时尚企业，如今却在全球化征途中承受着远超商业范畴的重压。身处全球监管风暴的中心，希音面临一个挥之不去的诘问：作为估值一度高达千亿美元的出海典范，它应如何面对全球监管风暴，又何时能敲开资本市场的大门？

但静水流深，希音依然没有放弃上市梦。

在兜兜转转四五年，相继在纽约、伦敦、香港IPO碰壁后，希音正系统性重塑自身。2025年以来，希音重仓布局供应链本土化和ESG，希望以合规与责任赢得全球市场的真正认可。

命运多舛的上市路

由于在美国和英国的上市计划相继搁浅，2025年希音似乎将目光转向了港交所。

据此前路透社引述消息人士称，SHEIN最迟可能在2025年6月30日向港交所秘密递交招股书，并计划于今年内在港挂牌，估值目标约为‌500亿美元‌，若保密申请获批，SHEIN有望成为今年香港规模最大的IPO项目。

根据港交所规定，企业首次递交的A1版招股书有效期为6个月，若未在有效期内完成上市聆讯或流程，招股书将自动失效；而失效后，企业可在3个月内更新财务数据并重新提交招股书，以延续审核状态。

但截至12月30日，香港资本市场上仍未有希音上市的进一步动态传出。这意味着当2026年的钟声敲响时，希音今年在香港上市的传闻将扫入尘埃。

回首来时路，希音的全球化征途与一场未竟的上市梦紧密相连——从纽约到伦敦再到香港，IPO之路“一波三折”。

2020年，全球疫情推动线下消费向线上迁移，希音营收从2019年的约45亿美元翻倍至2020年的约100亿美元，并进入高速增长阶段，一跃成为欧美市场占比最大的快时尚女装品牌。

伴随着各界关注度的暴增，自2021年起便有希音即将赴美上市的流言传出。

2023年，“希音已秘密申请在美国上市，或将最早于2024年在公开市场上交易”的传闻不胫而走，但这个被喻为“2023年全球最大规模IPO之一”的商业故事被希音否认。

也是在这几年，希音在国内外资本大佬的力捧下，估值达到了令人惊叹的程度。外媒于2022年曾报道，希音已完成新一轮融资，投资方包括泛大西洋资本、老虎环球基金和红杉基金，募集资金规模在10亿—20亿美元。

这轮融资后，希音估值高达1000亿美元，这一数字超过当时H&M和Zara的总和，仅次于字节跳动和马斯克的SpaceX，成为全球估值第三高的独角兽。

然而，希音在美国却遭遇了严峻的监管审查和合规政策的阻碍，致使其对赴美上市失去耐心。希音随后决定漂洋过海，转战伦敦。

耐人寻味的是，我国商务部在2024年11月转载了一篇新闻。内容是，据英国《泰晤士报》报道，希音已向部分股东散发招股书，许仰天和执行主席唐伟已与英国投资者会面，计划于2025年一季度在伦敦证易所上市，上市规模将超过500亿英镑。“如其成功上市，这将成为伦敦证券交易所10年来最大的IPO之一。”

看似曙光将至，但希音此次伦交所的旅程也并不顺利。广泛流传的原因是，“可能是希音赴伦交所IPO的申请迟迟没有获得中国证监会（CSRC）境外上市备案的批准。监管层对其‘供应链在中国、总部在新加坡、市场在欧美’的架构存在疑虑，尤其关注数据出境与税收合规问题。”

随着上市传闻屡屡落空，希音的市场环境已不可同日而语。

有外媒报道，据新加坡会计与企业管理局（ACRA）披露的文件，2022年—2024年，希音新加坡公司的营收分别为215.82亿美元、309.15亿美元和370.44亿美元。

尽管希音的业绩依然在稳步增长。但在快时尚行业竞争激烈、海外政策环境趋严的大背景下，叠加Temu、Tik Tok Shop‌、速卖通等对手崛起及欧美关税政策收紧等多重压力，希音已然告别市值千亿、营收动辄翻倍的狂飙时代。

而希音这场曾令资本沸腾的超级独角兽IPO的造富神话，也在等待中悄然褪色，不知何时才能照进现实。

《福布斯》“2024年中国富豪榜”中，许仰天以90亿美元财富蝉联中国时尚与零售行业首富，力压安踏、波司登创始人。但这位中国相当神秘的百亿级富豪继2024年在伦敦罕见现身后，便淡出了公众视野。

蛰伏待机

诚然，上市是企业迈向全球资本舞台的关键一步；但回望商业史，真正穿越周期的，无不是那些坚守“发展才是硬道理”的长期主义者。

那么，迟迟没有上市的希音今年在忙什么？

凭借小单快反和柔性制造起家的希音，在2025年仍以此为核心，并持续加大国内供应链基础设施的建设力度。

尤其是在大湾区，希音依托大湾区的产业配套基础和物流枢纽能力，陆续投资超百亿元，重仓布局广州、肇庆、佛山、江门等大湾区城市的绿色智慧供应链体系。

比如位于广东肇庆的希音湾区西部智慧产业园于2025年12月竣工交付；位于广州增城的希音湾区供应链项目已于2024年9月底开工，三期总投资百亿元，全部达产后年出口额预计超千亿元，形成立足大湾区，服务全球化的核心枢纽。

2025年11月，希音还将中国研发中心与运营中心迁往孕育其成长的“故土”南京，被解读为其为迎合监管、争取在港上市所做的关键布局。

同时，希音积极建立透明、可持续的ESG体系，回应环保与合规关切。希音希望到2025年，通过投放超过130辆新能源电车，使新能源运输占比超一成，从而达成全年减碳近万吨的目标。

种种举措表明，希音并未放弃上市愿景，而是在以行动回应监管关切、提高国际投资者信任——蛰伏，实为蓄势。

希音执行主席唐伟2024年曾表示，从出生地和供应链角度，希音是一家中国公司，因为希音诞生于中国，供应链在中国；如果从总部和核心人员所在地的角度，希音是一家新加坡公司，CEO办公室、财务等核心部门均设在新加坡；如果从市场和公司价值观角度，希音的用户和市场在美国，希音将为是一家美国公司而自豪。

从“野蛮生长”的快时尚巨头，蜕变为经得起全球合规审视、具备可持续治理能力的现代企业，希音要叩开通往资本市场的大门，所要做的还有很多。