用砂轮自磨门牙的“狠人”，飞起又跌落。

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

2025年最后一天，中恒电气（002364.SZ）天花板上方悬了几年的另一只靴子终于落地——自家老板朱国锭犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金100万元。

中恒电气强调，公司实控人朱国锭目前未在公司担任董事、高级管理人员的职务，上述判决不影响实控人的股东权利行使，不会对公司的生产经营产生重大不利影响。目前，公司日常生产经营正常，各项工作有序开展。

一般情况下，公司创始人被判刑并被处以巨额罚款消息释放后，资本市场会以应声下跌的嘘声做回应。但截至2026年1月5日收盘，中恒电气报收于26.63元/股，涨幅0.72%，总市值150.08亿元。朱国锭之事由来已久，早在5年前，他就因涉嫌操纵股价，被证监会立案调查。可见，这一事件对公司带来的起初震动，已在数年中进入逐步消化的过程。

对于创始人被判刑一事，“现在相当于靴子终于落地，我们觉得这也是一个事情的完结。”中恒电气方面表示。香颂资本执行董事沈萌亦认为，诉讼不确定性消除，有利于企业未来经营稳定。

然而，惕心常在，方能长远。在盘古智库高级研究员江瀚看来，创始人因操纵市场被刑事判罚，将严重损害公司声誉，削弱投资者信心。作为实控人和灵魂人物，其个人信用污点会传导至公司治理评价，影响银行授信、政府合作及供应链信任度。若后续监管加强对其持股或决策权限制，可能造成战略方向不稳，尤其在关键人事任命与重大投资决策上出现真空或内耗，进而影响长期竞争力。

01

实控人操纵证券市场被判3年

2025年12月31日晚间，中恒电气披露，公司在31日当天收到实控人朱国锭送达的杭州中级人民法院出具的《刑事判决书》。

图源：中恒电气公告

事件基本脉络为：2020年8月，朱国锭因“涉嫌操纵‘中恒电气’股价”、“拒不配合国务院证券监督管理机构依法履行职责，涉嫌违反相关证券法律、法规”被证监会立案调查。2021年10月，朱国锭收到杭州市公安局出具的《取保候审决定书》，决定对其取保候审。2023年11月11日，朱国锭被公安机关采取监视居住措施。2024年2月7日，朱国锭收到公安机关出具的《取保候审决定书》，决定对其取保候审。

直到近日，判决结果终于落地。

为何周期如此长？中恒电气方面表示，首先，这是朱国锭“个人案件”，公司能够做的只是在案件关键节点上，告知董办这边做一个相关公告，具体情况还是由公安、法院那边执行，公司只是配合信披。包括“实控人朱总跟我们说发生的事情，或他家属说了我们再做信披”，因此，关于周期为何如此长，公司也不是很清楚实际情况，但现在（指判决已下）相当于靴子终于落地，此事已完结。

图源：罐头图库

当第一只靴子掉地时，中恒电气已经做出了准备。中恒电气表示，从公司经营方面来讲，我们朱总是缓刑，这说明不影响他的人身自由，那么他的股东权利是可以正常行使的。其次，该案件在2020年已有公告，发布公告后，我们管理层已经开会做过相应决策，在2021、2022年时，已完成董事会、管理层整个的一个变更，到目前其实“已经稳定运行了三年多”，公司业绩也是一个比较稳定增长的状态，这说明管理层的稳定性是得到验证的。

2021年10月27日，中恒电气披露，朱国锭“因个人原因”申请辞去公司第七届董事会董事长、董事职务，并相应辞去董事会战略与规划委员会主任委员、提名委员会委员职务及子公司部分职务，辞职后继续担任杭州中恒云能源互联网技术有限公司董事长职务。中恒电气方面表示，管理层在2022年换届时相当于一个“新的管理层”，公司一直都是一个向好的态势。

关于近几年朱国锭是否还参与公司管理方面的一些决策事宜，中恒电气方面坦言，朱总是实控人、创始人，对于公司的一个生产经营肯定“偶尔会有一些指导”，整体上还是由公司经营班子在做。

图源：罐头图库

据中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜分析，证券犯罪行刑衔接的“三段式”耗时是常态，主要包括行政调查阶段、刑事立案阶段以及审判阶段，听证、退查、认罪协商三重因素叠加，导致数年才落槌，在证券刑事案件里属于“中等偏长”但不算极端。

02

丈夫出事，老婆顶上

朱国锭出事后，2021年11月16日，中恒电气董事会选举朱国锭之妻包晓茹为董事长，同时，董事长亦是公司法人。2025年7月17日，董事会再次选举包晓茹为第九届董事会董事长，任期三年。

包晓茹担任董事长后，中恒电气2021年营收同比增长超两成，归母净利润仅增长5.01%；2022年出现营收净利双降，其中，归母净利润亏损约5582.2万元，同比减少162.51%；2023年公司扭亏，归母净利润增长170.51%，但营收同比减少3.33%；2024年营收与归母净利润同比分别增长26.13%、178.52%。

2025年三季报显示，公司前三季营收增长两成左右，归母净利润同比减少15.59%。值得注意的是，2025年1-9月中恒电气投资收益约为-45.8万元，同比减少101.35%。对此，中恒电气方面表示，因2024年有一个出售参股公司股权的收益，所以看扣非的话还是增长的。2025年前三季扣非净利润约为6920.54万元，同比增长23.21%。至于投资收益为负，是因为2025年没有类似2024年这种出售资产类的收益。公告给出的解释是，主要是上年同期存在处置联营公司股权产生的投资收益所致。

图源：罐头图库

回顾2010年，从行业端看，该公司通信毛利率36.95%、电力毛利率36.55%；从产品端看，通信电源系统毛利率、电力操作电源系统、技术服务维护毛利率分别为36.68%、36.55%、40.16%。到2024年，通信、电力毛利率分别为23.42%、25.22%，明显低于上市之初，“新触角”软件板块毛利率是36.11%。

数据中心电源是中恒电气营收最高的产品板块，2024年营收约为6.68亿元，同比增长111.05%，增幅亦最高；通信电源系统营收约为3.06亿元，同比减少4.47%；电力操作电源系统营收约为4.79亿元，同比增长20.49%；软件开发、销售及服务营收约为3.9亿元，同比增长6.38%。有意思的是，营收占比最高的数据中心电源毛利率却同比减少1.89%，软件开发、销售及服务亦同比减少3.31%，其余两项产品毛利率增幅有限。

沈萌认为，该公司产品差异化有限，缺少议价能力。通过对比十多年来主业前后毛利变化可知，中恒电气的确需要保持创新力。从业务创新角度看，2025年12月，中恒电气AIDC首席技术官沈烨烨对外详解了公司供电架构革新思路，并表示公司同步推出Panama系列全预制化All in One数据中心集成方案，可实现“工厂预制、现场拼装、快速上线”。

值得注意的是，朱国锭、包晓茹夫妇曾在7年前被记入证券期货市场诚信档案。2019年11月22日，夫妇二人双双接到浙江证监局出具的警示函。原因是，2013年5月、2014年12月朱国锭两次减持，以及2019年6月夫妇二人分别减持——他们没有按照《上市公司管理办法》第十四条规定，于持有中恒电气股份每减少5%时暂停交易，并通知上市公司予以公告，迟至2019年6月25日通知上市公司披露相关公告。

图源：罐头图库

2019年冬天，浙江证监局刚警告朱国锭、包晓茹“应认真吸取教训”，次年夏天，即2020年8月19日，朱国锭因“涉嫌操纵‘中恒电气’股价”“拒不配合国务院证券监督管理机构依法履行职责，涉嫌违反相关证券法律、法规”，根据证券法相关规定，证监会决定对其进行立案调查。2020年8月12日-8月17日，朱国锭、包晓茹夫妇减持约563.57万股，占公司总股本的1%。

2021年3月12日，中恒电气披露，证监会对朱国锭拒绝、阻碍调查行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。当事人未提出陈述、申辩意见，也未要求听证。本案现已调查、审理终结。证监会决定：责令朱国锭改正，处以20万元罚款。

由于新版证券法于2020年3月1日施行，朱国锭成了新法后首例因抗查被立案者。

03

从草根创业到资本失范

现年61岁的朱国锭，自小生活在绍兴县级市嵊州的一个村子。他曾经历6次高考，终于获得进城机会。这同时也是一次改变命运的重要机会，朱国锭对此深信不疑。许多年后，娶妻生子的他，对儿子说，一个男人，如果有机会，一辈子一定要做两件事，一是参加高考，二是如做企业一定要上市。

这两件事，朱国锭都做到了。达成两项其口中的“男人标配”，朱国锭的自信可见很充沛。后期发展到违规、“抗查”，以至于如今被判刑，引人深思。

图源：罐头图库

朱国锭到底有多彪悍？据“嵊州新闻网”2015年2月报道，多次未能高考成功，朱国锭走投无路时，曾去找看相先生，看相人说他的门牙一长一短，预示命运曲折不吉利。为改变命运，朱国锭用砂轮整整截了一天，想把两颗门牙截平。由于没办法掌握分寸，略长的那颗门牙竟然截得过短了。后来，由一位赤脚医生用榔头一点一点把一根一寸多长没经过任何处理的铁钉，敲进了他的牙床，这样终于把两颗门牙套子略微固定补齐。

砂轮磨、榔头敲，这些听着就令人颤栗的工具及手法，居然是朱国锭曾经泅渡黑暗的“双桨”。朱国锭后来回忆那段灰暗的“黑色七月”，称那是个“噩梦”。如今坊间称朱国锭为“狠人”，毕竟砂轮磨牙叠加“抗查”，的确够“狠”。但见过其人者，形容朱国锭给人的第一印象是“稳重、儒雅”。他本人则表示自己骨子里是一个喜欢孤独的人。

20世纪90年代，朱国锭大学毕业后，随一位同学到一家塑料制品小企业打工，这段经历培养了他观察市场行情的直觉与销售悟性。后来，他到杭州，与几位同学一起开始合伙创办电讯设备制造公司，为邮电部门提供局域电讯服务，他担任销售经理。后来因同学的亲属到公司任职，他无法接受家族制便选择离开，并在1996年开始真正的创业，成立“中恒电讯”。

至于“中恒”这一命名，朱国锭解释，“只有不事张扬的‘中正’，历久而不放弃的‘恒心’，才能达到成功的彼岸。”此后，朱国锭春风得意，一路踩准时代节点，于2003年顺应潮流将公司更名为“中恒电气”。7年后，2010年中恒电气成功于深交所上市。

朱国锭对儿子言传身教强调的“高考、企业上市”这两件事，的确成功了，但也的确因此受罪了。为高考，不惜相信玄学，忍受敲牙之痛；因公司上市感受到成功男人的莫大快乐，但也在追求“成功”过程中折损自己，受牢狱之灾。古人说“六十耳顺”，已过花甲之年的朱国锭，如果再次回忆起年少时看相先生所说的“门牙一长一短，预示命运曲折不吉利”，是否感慨万千？

柏文喜认为，按行为特征已符合市场俗称的“资本悍匪”标准，但法院最终量刑为三年缓四，属于“中等偏轻”，与获利金额退缴干净、认罪认罚有关。

对于中恒电气的未来，沈萌认为，宣判结果对企业影响微乎其微，实控人控制力没有变化，但提升业绩靠企业创新能力。江瀚亦认为，缓刑不影响其股东身份，朱国锭仍通过直接加间接方式合计控制40.12%表决权，法律上保留控制地位。其次，若公司章程未设“犯罪即丧失董事资格”条款，其妻包晓茹继续任董事长，家族仍可主导董事会。

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