本文来源：时代周报 作者：幸雯雯

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4月23日，白酒板块迎来久违反弹，20只白酒股张集体飘红，迎驾贡酒（603198.SH）涨停领涨。而据wind数据，白酒板块今年以来已下跌11.04%。

这波突如其来的上涨潮，是过去一年市场对白酒板块悲观预期的修正，也让市场重新审视白酒企业的基本面变化。

迎驾贡酒公告显示，今年一季度实现营收22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润实现8.35亿元，同比增长0.73%，略好于部分券商预期。

据财联社报道，招商证券、广发证券、申万宏源等7家券商此前预计迎驾贡酒今年一季度净利润同比增长-5%至5%，其中4家预计公司增速在-5%至0%。

对于迎驾贡酒一季度表现，国金证券分析称，预计系普通酒出清节奏较早。

迎驾贡酒第一季度主要经营数据显示，中高档白酒销售收入同比增长8.87%，普通白酒销售收入同比增长9.15%。而2025年，该两类产品收入分别同比下滑15.9%、18.71%。

自2024年下半年，迎驾贡酒加大渠道库存清理力度，短期影响了2025年业绩增速，但为今年增长释放了空间。

同样于昨晚披露一季报的老白干酒（600559.SH），今日股价上涨6.05%，涨幅位居板块第二。

尽管老白干酒2025年营收未达到预设目标，但一季报营收和净利润均实现个位数增长，超出部分券商预期。

公告显示，老白干酒今年一季度营收同比增长4.49%至12.20 亿元；归母净利润同比增长8.55%至1.65亿元，扣非净利润更是达到12.43%的两位数增长。

投资白酒的核心，总要回归基本面，回归真实的消费需求。

因政商务消费场景收缩而承压，聚焦大众消费市场的老白干酒，产品结构更贴合普通消费者的刚性需求，100元以下产品展现出更强的抗压性。公司今年一季度经营数据显示，100元以上产品收入同比下滑9.81%，而100元以下产品收入则同比增加23.45%。

两家区域酒企一季度超预期表现，点燃了市场的做多情绪，带动整个白酒板块集体爆发。

有投资者认为，老白干酒和迎驾贡酒证明市场层面白酒去库存基本完成，其他酒企可能偏差1-2个季度，白酒板块已经基本见底。

香颂资本执行董事沈萌则认为，酒企一季度业绩受春节旺季的动销红利影响，但尚未改变高端白酒需求承压的底色，板块的全面反仍需等待更多消费端的实质性回暖信号。

部分上市酒企的财务数据正挤出此前高速增长时期积累的“水分”，增速回归真实水平。

舍得酒业（600702.SH）、金徽酒（603919.SH）今年一季报营收和归母净利润均双双下滑。但一季报披露后，市场情绪明显回暖，股价均连续小幅回升。

对比企业自身来看，舍得酒业今年一季度营收跌幅较去年一季度大幅收窄，净利润2.32亿元高于去年全年。金徽酒今年一季度归母净利润已完成上一年利润近六成，截至今年一季度，被喻为“蓄水池”的合同负债达8.71亿元，比往年同期增长近50%。

白酒行业正在告别过去依靠渠道扩张和团购红利的粗放增长时代，转向依靠产品力和真实消费需求的阶段。在消费环境发生变化时，部分产品、品牌相对弱势，渠道调整灵活性明显不足的酒企仍处于转型的阵痛期。

如更依赖大商和团购模式、产品结构脱节省内主流价格带的安徽头部酒企口子窖，在去年营收同比下滑33.65%、归母净利润同比下滑59.32%的基础上，今年一季度仍未回升，营收同比下滑超24%，归母净利润同比下滑46.16%。

对于投资者而言，这波行情带来了重新审视白酒投资逻辑的契机，同时也需要需警惕那些基本面尚未改善、仍依赖传统模式的企业，避免在板块普涨中盲目追高。

对于口子窖业绩及近期经营情况，时代周报记者致电公司证券部，但始终处于通话状态，未能取得联系。