出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

老板朋友圈流泪，公司股价大跳水，国货美妆品牌韩束这回是真摊上事了。

《经济半小时》节目片段

近日，央视《经济半小时》栏目报道了韩束两款热销面膜添加了化妆品禁用成分EGF（表皮生长因子），一款检测出0.07pg/g，另一款是3.21pg/g。

相关报道播出后，韩束火速下架了涉事产品，并通过官方微博发布声明，承诺“韩束旗下所有产品均未添加EGF（人表皮生长因子）成分”。

此外，韩束还晒出了一份2025年11月，由上海市药品监督管理局稽查局现场核验与检测的报告。结果显示，送检样品中均未添加人表皮生长因子（EGF）成分。公司还强调产品配方与备案一致，并承诺将对涉事产品再次送检公布结果。

然而消费者对这番说法并不买账，12月29日，韩束母公司上美股份（2145.HK）开盘即跳水，盘中一度跌至57港元，跌幅超33%。尽管公司执行董事罗燕在盘中斥资约2700万元，以平均约75.46港元/股的价格增持，但依旧难以阻挡市场情绪。当日收盘，上美股份报74.05港元/股，跌幅仍达13.19%。截至发稿，上美股份股价已降至68.75港元左右。

事件发生后，上美股份创始人吕义雄发朋友圈哭诉，称不要在其清白的前提下，摧毁他的梦想。

值得注意的是，除了当事人喊冤，花朵财经留意到有不少业内人士及化妆品同行纷纷站出来声援韩束。其中国货美妆品牌韩后创始人王国安更是直接发视频“五问央视”，句句有理有据。

事态愈加复杂，普通消费者最关心的必然是：这牌子还能不能放心用？之前买的产品怎么办？

要想搞清楚这个问题，我们得先从EGF（人表皮生长因子）说起。

PART.01

EGF是啥？

EGF，全称人表皮生长因子，呈透明凝胶状。它在生活中其实很常见，主要用于促进伤口愈合，比如烧伤、溃疡、角膜受损等创伤，医生可能都会开一支EGF，让患者伤口好得快些。

小编几年前打球撞伤眼角，缝针后医生就给开了EGF，让回去天天擦。

这玩意对皮肤愈合是有一定好处的，那国家为什么将其列为禁用成分呢？

原因就是我们国家对于药品和化妆品有着明确区分，EGF不允许添加到化妆品里，而欧美、日韩并未禁用。

而且EGF的分子量太大，你的皮肤如果健康无损，擦了也没用，根本不吸收。要是皮肤有创伤，你擦了会促进皮肤细胞增殖，加速愈合。但日常使用可没医生帮你把控用量，用多少，用多久，消费者压根不懂。

出于以上种种原因，EGF才被国家列为化妆品禁用成分。

再来看看两份结果完全不同的检测报告，央视记者通过一家具有检验资质的第三方检测机构检测出了EGF；韩束则由上海市药监局稽查局亲自送检，说绝对不含EGF，我们该信哪边？

韩束公布的两份EGF检测报告

韩束给出的检测结果显示，采用的是LC-MS/MS检测法；而《经济半小时》栏目组找的第三方检测机构明细为悉有测试科技（北京）有限公司，机构老板是知名打假人王海，去年10月其就曾测评韩束旗下两款产品，表示均存在未经备案和未在产品成分表中标注的防腐剂成分。有消息显示，悉有测试此次用的检测方式是ELISA。

在化妆品成分监管领域，检测标准本身就是一大敏感议题。此前业内专家就曾指出，目前全球尚无统一、标准化、科学适用于化妆品中EGF检测的商业试剂或方法，且不同检测方法（如ELISA、HPLC等）可能得出不同结果。

此前，可复美、薇诺娜、SK2等化妆品品牌都是由于检测方采用了ELISA检测法呈现阳性，被怀疑加入了EGF，但品牌方提供的检测报告皆呈现不同结果。

因此无论哪一方的单一检测结果并不足以作为最终结论。不同检测法的差异或许才是这场“EGF罗生门”的核心原因。

其次，有业内人士质疑0.07pg/g这个含量到底是怎么称出来的，因为它实在太小了。

小到什么程度呢？1pg等于万亿分之一克，借用韩后创始人王国安的说法，0.07pg相当于在全长2320公里的珠江里，精准定位其中一勺水的重量。

更关键的是，人类唾液里EGF的含量约为3-5ng（纳克）/每毫升，是此次检测结果的1000多倍。

既然吐口水都比你多一千倍，韩束若真添加如此微量的EGF，究竟图什么？促进恢复的效果微乎其微，EGF还得全程冷链运输才能保证不失活。这种高风险低回报的事，年营收近百亿元的上美股份，真会冒这种风险？

2025年上半年，上美股份总营收41.08亿元，同比增长17.29%。归母净利润为5.24亿元，同比增长30.65%。其中韩束单品牌为上美股份贡献约81.4%、对应33.44亿元的收入，较上年同期增长14.3%。

该报告期内，韩束霸榜多份美妆榜单TOP1。韩束的产品宣传当中，“抗衰”、“抗老”、“除皱”等词语出现频率相对较高，是韩束的产品核心卖点之一。爆款红蛮腰系列全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售破2亿元。

近年来，凭借恰到好处的营销策略，韩束实现高速增长。比如2023年，其抓住短剧风口，与网红姜十七合作，一口气投资了后者主演的五部短剧，并结合剧情植入“红蛮腰”系列产品。当年韩束的营销转换率从47.4%提升至73.7%，实现营收近31亿元。

后续，韩束继续加码短剧，并不断推出低价套装产品，撬动下沉市场。与之对应的是营销费用节节攀升、研发支出逐年缩减。

数据显示，2022年-2025年上半年，上美股份销售费用率从47.01%增长为56.88%，其中2024年高达58.11%；而研发费用率则从2022年的4.12%降低至2025年上半年的2.51%。

作为对比，国际巨头欧莱雅的营销费用率通常维持在30%左右；国内同行珀莱雅、贝泰妮等品牌在的营销占比也大多在45%-50%之间。上美股份营销打法已然逼近了行业的极限。

上美股份创始人吕义雄

对于这种“重营销，轻研发”的情况，创始人吕义雄曾表示“打广告，不一定能做成品牌，不打广告，很难做成品牌”。

这次违禁风波的“合规与否”，最终结论还有待权威定性，但高度依赖韩束单品牌的经营结构，一旦韩束因为此类“违禁成分”风波导致口碑崩塌，势必会令上美股份全年营收蒙上阴影。

在美妆行业，“烧钱换增长”模式并不鲜见，但问题在于它能持续多久？在存量博弈的美妆红海，如果缺乏原创核心技术和跨周期品牌力的企业，如果流量枯竭将走向何方？

韩束的自证报告或许能平息一时的舆论，但从根本上扭转“流量导向”的经营逻辑或许才是上美股份真正该重视的。