业绩承压、负债高企背景下，8.24亿元的股东借款逾期或让康佳集团“雪上加霜”。2025年12月22日晚，深康佳A（000016.SZ，以下简称“康佳集团”）发布两则公告称，公司向参股公司滁州康鑫健康产业发展有限公司（以下简称“滁州康鑫”）和毅康科技有限公司（以下简称“毅康科技”）分别提供约3.95亿元和2.33亿元股东借款，均出现无法及时归还的逾期情况。

而早在今年9月，康佳集团向另一家参股公司东莞市莞康宇宏投资有限公司（以下简称“莞康宇宏”）提供的1.96亿元借款已先行逾期。三起股东借款合计逾期金额高达8.24亿元，在公司自身财务状况本就堪忧的背景下，进一步加剧了资金回笼压力。

康佳集团自身的财务困境同样不容忽视，不仅负债高企，利润更是持续亏损。截至2025年三季度末，公司资产负债率已攀升至96.78%，资产合计292.09亿元，负债合计则达282.69亿元，净资产仅余9.4亿元。

在多次跨界寻找第二增长曲线的探索中，康佳集团的主业持续“失血”，2022年至2025年前三季度，归母净利润累计亏损已超过79亿元。而被公司寄予厚望的半导体业务，目前仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，未能成为挽救业绩的“救命稻草”。

三家参股公司陷经营困局 8.24亿逾期借款回收渺茫

康佳集团公告显示，滁州康鑫和毅康科技均为其参股公司，其中持有滁州康鑫49%股权、毅康科技24.98%股权。近日，滁州康鑫因资金链断裂、毅康科技因借款合同期满未履约，分别导致对应股东借款逾期，而莞康宇宏的逾期借款此前已两次展期，回收前景同样黯淡。

具体来看，滁州康鑫的核心业务是建设滁州明湖养生科技小镇项目（以下简称“滁州康养项目”）。值得注意的是，滁州康鑫并非一直是参股公司，其成立于2019年，最初为康佳集团全资子公司，2020年通过股权转让变更为持股49%的参股公司，后续康佳仍按持股比例提供财务资助，此次逾期的3.95亿元本金便用于该项目地价款、税费及前期筹备等用途。当前，该项目虽在与政府协商推进方案并沟通引入产业合作方，但受“非农化非粮化”政策及市场环境影响，370亩项目用地至今未开发，导致项目进度停滞，滁州康鑫也陷入营收为0的尴尬境地。

截至2025年11月底，滁州康鑫未经审计的资产总额为9.55亿元，负债总额却高达9.45亿元，净资产仅967万元，资金缺口巨大，根本无力偿还借款。康佳集团已意识到风险，不仅要求其按合同归还本金及利息，还成立专项工作小组，委派专业团队共管滁州康鑫重要印鉴及银行账户U盾，并保留通过法律手段维权的权利，但公告也坦言，受政策调整和市场变化影响，该笔借款可能无法全额收回。

主营综合水务治理业务的毅康科技，虽在行业内积累了一定技术优势，项目布局覆盖全国13个省29个地区，近期还获得恒丰银行烟台分行5300万元信贷支持，但自身经营仍面临压力。回溯借款历程，2022年2月康佳集团董事会同意向其提供最高6亿元财务资助，借款期限不超过1年，年化利率5.5%-6%；2023年双方达成展期协议，资助金额上限下调至4亿元，截至目前康佳按持股比例实际提供约2.33亿元股东借款。如今借款合同期满，因双方就存量借款展期及利率调整方案尚未达成一致，毅康科技未能按时还款导致逾期。康佳集团表示，为支持毅康科技业务持续发展、实现资产保值增值，正积极沟通展期方案，后续将按规定履行审批程序并披露进展。

值得警惕的是，康佳集团对毅康科技的风险敞口不止于此。2025年半年报显示，公司还为毅康科技提供了8笔担保，实际担保金额达1.3亿元，其中2笔共2340万元担保金额在报告期内到期但未履行完毕担保流程，另有4笔合计8775.66万元担保将于2025下半年到期。财务数据显示，截至2025年11月底，毅康科技未经审计的资产总额174.9亿元，负债总额141.64亿元，净资产33.25亿元，当期实现营业收入2.3亿元，净利润却亏损4466万元，其经营状况无疑让担保风险进一步放大。

相较于前两者，莞康宇宏的处境更为恶劣，已陷入资不抵债的绝境。2025年9月公告显示，康佳集团为其提供的1.96亿元股东借款本金逾期，且该笔借款已先后展期两次。截至2025年6月30日，莞康宇宏未经审计的资产总额3.94亿元，负债总额5.04亿元，净资产为-1.1亿元；2025年上半年营业收入仅311.93万元，对于巨额债务而言可谓杯水车薪，康佳该笔借款的回收难度极大。

主业持续“失血” 昔日“彩电大王”深陷亏损泥潭

作为国内消费电子行业的老牌企业，康佳集团曾有过辉煌过往：2003年营收便突破百亿规模，彩电销量持续稳居行业冠军，与四川长虹（600839.SH）、TCL科技（000100.SZ）并称为“彩电三巨头”，“康佳”二字一度成为国产电视品质与可靠的代名词。但如今，这一昔日巨头已从主流市场逐渐淡出，2025年一季度彩电销量不足50万台，同比下滑超20%，而同期TCL、海信、创维、小米合计出货量超700万台，市场份额超80%，行业格局已发生根本性转变。

转折点始于2007年，在国内各大彩电企业争相建厂投产、升级技术的浪潮中，康佳集团开启多元化转型之路。2009年，昆山液晶模组基地建成投产，公司成功向液晶电视产业转型，但彩电销量也随之掉出行业榜首，创维集团（00751.HK）、海信视像（600060.SH）等厂商趁机崛起并迎头赶上。此后，康佳的多元化步伐愈发激进，至2018年已涉足科技园区、多媒体、供应链管理、白电、互联网、手机、投资、创投、环保、半导体等多个领域。

然而，盲目扩张并未带来预期收益，反而让公司背上沉重包袱。Choice数据显示，康佳集团扣除非经常性损益的净利润自2011年起已连续多年为负，意味着多年布局的业务板块均未能成为有效盈利增长点，主业逐渐丧失“造血”能力。自2022年起，归母净利润也陷入亏损泥潭，且亏损幅度逐年扩大：2022-2024年，营业收入分别为296.08亿元、178.49亿元和111.15亿元，归母净利润分别为-14.7亿元、-21.64亿元和-32.96亿元，营收规模从2019年超550亿元的高点断崖式滑落至2024年的百亿元边缘，昔日依靠低毛利工贸业务撑起的“虚胖”营收难以为继。

2025年上半年，康佳集团实现营业收入52.48亿元，同比微降3.05%；归母净利润亏损3.83亿元，亏损同比收窄64.75%，但这份“减亏”成绩单并非来自主业改善，而是主要得益于处置武汉天源集团股份有限公司股权产生的6.56亿元非经常性损益。若扣除该部分收益，公司扣非后归母净利润仍亏损10.27亿元，与上年同期基本持平，主业深陷泥潭的现状未获实质性改变。

业务结构上，消费电子仍是康佳集团最主要的营收来源，2025年上半年实现收入47.13亿元，同比微降0.87%，占总营收比重近90%，但盈利能力堪忧。其中，白电业务收入同比下滑6.76%，毛利率仅5.82%；彩电业务收入虽同比增长6.09%，但毛利率低至0.39%，近乎“赔本赚吆喝”。整体来看，消费电子业务毛利率仅3.23%，远低于行业10%-15%的平均水平。

2025年前三季度，康佳集团业绩压力依旧未减：实现营业收入76.79亿元，同比下降5.43%；归母净利润亏损9.82亿元，虽同比减亏39%，但单季度来看，第三季度营业收入24.31亿元，同比减少10.19%，归母净利润亏损5.98亿元，较上年同期的5.18亿元亏损进一步扩大。三季报披露后，有投资者在互动平台担忧公司持续亏损是否会触及退市风险警示，康佳集团仅回复称正积极改善经营情况以防范相关风险，未给出具体解决方案。

华润入主终结“内斗” 双主业协同整合成转型关键

康佳集团的业绩瓶颈，不仅源于多元化战略的失效，还与其长期存在的公司“内斗”问题密切相关。近年来，公司在解决这两大问题上持续发力。2023年，康佳宣布聚焦主业，推进业务结构调整，主动优化部分主业赋能不强、毛利水平较低的工贸和环保业务，同时将半导体业务定位为“第二增长曲线”。

2024年8月，康佳发布董监高变更公告，华侨系高管刘凤喜退任，原总裁周彬正式升任董事长及董事局副主席，这一变动被市场视为康佳与控股股东华侨城集团有限公司（以下简称“华侨城”）之间“内斗”的终结。周彬上任后，公司继续强化“消费电子+半导体”双轮驱动模式，并尝试在Micro LED等新兴领域突破，自研的直接激光转移良率已达99.996%，转移速度超4000万颗/小时，技术层面取得一定进展，但产业化规模仍严重不足。

2025年初，康佳集团曾试图通过资本运作加码半导体业务，公告拟增发收购宏晶微电子科技股份有限公司（以下简称“宏晶微电子”）78%股权，消息一出股价应声上涨，市值一度突破160亿元；4月，公司宣布拟由其他央企实施专业化整合，股价更实现三连涨停，市场对其转型寄予厚望。然而，半导体业务进展始终较为迟缓，2025年上半年收入仅0.97亿元，同比增长17.38%，但占总营收比重仅1.86%，且整体仍处于亏损状态。更为关键的是，6月康佳集团终止了对宏晶微电子的收购，理由为“交易双方对核心条款未达成一致”，半导体业务转型再遇挫折。

转机出现在2025年7月，康佳集团宣布正式易主中国华润有限公司（以下简称“华润”）：华侨城将持有的康佳集团5.23亿股A股（占总股本约21.76%）无偿划转至华润旗下全资子公司磐石润创（深圳）信息管理有限公司，磐石润创成为公司新控股股东，实际控制人变更为华润，最终实际控制人仍为国务院国资委。7月底，康佳改选第十一届董事会，5名董事中4名具有深厚“华润系”背景，管理层中亦有一位副总裁来自“华润系”，为后续整合协同奠定基础。8月15日，康佳专业化整合发布会在深圳举行，公司正式成为华润集团旗下科技与新兴产业板块的业务单元。

华润的入主，不仅彻底终结了康佳与华侨城的“内斗”，更有望在“消费电子+半导体”业务上带来新的赋能与增量。国务院国资委副主任李镇在发布会上表示，希望康佳融入华润后加快转型升级，培育新增长极，强化科技创新，推动整合运作，打造央地合作典范。华润集团董事长王祥明也强调，下一步康佳需进一步明晰战略方向，优化资源配置，增强技术、管理和市场竞争能力。

具体来看，协同效应主要体现在两大领域：其一，华润旗下拥有华润万家等丰富零售终端资源，可为康佳消费电子提供更广阔的销售渠道，助力提升家电出货量；其二，华润微电子已构建从芯片设计、制造到封装测试的完整产业链，若能与康佳的光电半导体、存储等业务有效整合，有望加速后者半导体业务的产业化进程。产业观察家丁少将指出，中长期来看，康佳在华润的管理、资本、产业资源赋能下存在复兴机会，但关键在于能否将外部资源有效内化，实现真正的协同整合。

如今，康佳集团的转型攻坚已进入关键阶段。一方面，8.24亿逾期借款的回收难题、96.78%的高资产负债率以及主业持续亏损的现状，构成了短期必须应对的生存压力；另一方面，易主华润带来的整合机遇能否转化为实际成效，半导体业务能否突破产业化瓶颈，消费电子业务能否重塑盈利能力，均有待时间检验。对于这家曾经的“彩电大王而言，唯有聚焦核心、深耕主业，充分释放协同价值，才能有望走出困境、实现复兴。