问道者 | 李 百

孙宏斌的“金融魔法”终于在2025年底得以实施。融创中国约96亿美元的境外债务警报成功解除，在大型房企里率先完成境内外债务重组。这位被称为“不死鸟”的地产大佬又一次打赢了翻身硬仗。

融创中国2017年销售额在房企中居第四，经过一系列大手笔收购后，2020年排在恒大、万科之后，居第三。现在恒大破产了，万科危机四伏，孙宏斌通过强制可转换债券，把债主变成公司融创股东，走出了脱险的关键一步。

看看房企现状就知道孙宏斌能走到这一步，处理危机的能力到底有多硬核。到现在为止，孙宏斌的人生已经成功化解过四场危机了。

1990年，还在联想集团上班，孙宏斌被指控挪用公款坐了五年牢。这是涉世未深的孙宏斌人生当中遭遇的第一场危机。他1988年从清华硕士毕业应聘到联想，不到两年时间就被破格提拔为联想集团企业发展部经理。当时的联想董事长柳传志夸他是“一个少见的能一眼把行业看到底的人。”

提前出狱后，孙宏斌第一件事就是主动约见柳传志承认错误。这份诚意打动了柳传志，柳传志当即借给他50万元创业。拿着这笔钱，孙宏斌在天津创立了顺驰。这是孙宏斌创立的第一家公司，也是他日后成为地产大佬的出发点。

那个时候的房地产被称为“皮包公司”，拿地只需少量订金，拿了地就可以抵押贷款，开建接着卖楼花，资金回笼后找银行放大杠杆滚动雪球。根据媒体公开报道，到2002年顺驰已经是天津最大房企，占有一级市场15%份额。孙宏斌在2003年中城房网论坛上直接挑战万科放出豪言：融创中长期战略是要做中国地产业第一，要超过在座诸位，包括王石。

挺戏剧性，距离豪言只是三年时间，由于杠杆加得太猛，宏观调控收紧银根，顺驰资金链马上就断了。2007年孙宏斌被迫以12.8亿元的价格将顺驰卖给香港路劲基建集团。拿着剩下的这些弹药，孙宏斌另起炉灶创立了融创。

这次他吸取了顺驰的教训，给融创定下了两条规矩，一是管理好现金流，二是盯准一线城市。在控制风险上多了根弦，严格控制负债率，确保每块地都有完整解决方案。这套方案在融创面临前所未有的债务危机时可能发挥了作用。

2008年美国次贷危机爆发，孙宏斌开始抄底，用20亿元拿下北京西山壹号院地块打造豪宅，这个项目在三年里卖了150亿，助推融创2010年在港交所挂牌上市。

孙宏斌的野心不只是地产上市。2017年，当贾跃亭的乐视陷入资金危机时，孙宏斌充当了白衣骑士，投资了乐福150亿元。没曾想，孙宏斌入局后，贾跃亭却远遁美国造车了，到现在都没有回国。孙宏斌后来承认，投资乐视一共损失了165亿元。但当时的他还是态度轻松：“人有时候要敢认输，活着就是胜利。”

遭遇这次挫折，孙宏斌重新聚焦房地产，转头花将近500亿元收购了万达文旅集团。随后又收购了海航地产的海口项目，并通过与信达地产合作增加土地储备。

现在去看，孙宏斌无疑当了接盘侠。融创大规模收购资产的时机差不多掐在了房地产市场的鼎盛时期。“买买买”让融创体型迅速膨胀，但也很快就扯到了蛋。2022年房地产行业寒冬来临，融创的流动性危机爆发。

如果顺驰那次是风浪，融创这次面临的就是海啸。不过，孙宏斌还是表现出了硬汉的一面。他第一时间自掏腰包，把4.5亿美元无息借给公司渡难关。为了给公司增信，他又质押了超过90%个人股份。同时，出售了包括正在下金蛋的“贝壳”股票和核心项目股权，砸锅卖铁加速回笼资金。

但单靠卖资产只能应急，如何处理巨额债务才是真正考验孙宏斌的处置能力。最后地球人都知道了，孙宏斌用“强制可转换债券”方式渡过了有生以来最严重的一次危机。

其实现在不少房企都提出“债转股”方案，只是进度都很缓慢。孙宏斌能够在大型房企中率先解除债务危机，应该与他的化债态度大有关联。与许家印面对危机给自己留足后路不一样，押上几乎全部身家拿出满满的诚意，这无疑是孙宏斌获得债权人认同的关键一环。